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经济萧条的信号弹?韩国也会持续3-10年逆转吗?

全球经济新闻 记者 朴尚勋

기사입력 : 2022-09-22 09:28

韩国银行总裁李昌镛(音)。照片=NEWSIS
韩国银行总裁李昌镛(音)。照片=NEWSIS
最近,短期债券3年期利率在盘中一度高于长期债券10年期利率等,2008年金融危机以后,长短期利率首次发生逆转。对此有人指出,金融市场各处暗示景气停滞的信号是否变大。

一般来说,长短期利率的逆转可以解释为在经济萧条可视化之前出现的一种前兆现象。韩国银行的立场是,由于美国货币当局的高强度紧缩,3年期利率大幅上涨,因此没有必要扩大解释为经济萧条。相反,专家们担心,随着经济萧条的忧虑越来越大,今后这种长短期利率逆转可能会长期化。

据金融市场21日称,截至16日上午1130分,3年期国债和10年期国债的利率分别达到3.784%3.774%,自2008718日(-0.01个百分点)以后,时隔14年零2个月,310年期国债的利率再次逆转了0.01个百分点。在前一天的20日,3年期和10年期分别以3.823%3.836%收盘,虽然勉强避免了逆转,但310年期之间的利率差距为0.013%,比前一天(0.035%)缩小。

市场担忧说,310年期货已经在盘中出现过一次逆转,今后这种趋势可能会持续下去。一般来说,长期国债利率下降到短期国债利率以下的收益率逆转可以解释为经济萧条的前兆。因为长短期利率逆转后,通常在12年内发生经济萧条。

据韩国银行称,自200012月发行10年期国债后,3年期利率高于10 年期的只有全球金融危机当时的200711月至20081月和20087月两次。从200711月到20081月逆转时间为37天,20087月为10天。2007127日,3年期利率比10年期利率高出0.11%,差距最大扩大到0.11%

美国也在联邦公开市场委员会(FOMC)公布结果的前一天, 随着短期债券大幅上涨,长短期利率的逆转幅度达到22年来的最大值。19日(当地时间)纽约债券市场10年期美国国债的利率以3.569%收盘,2年期国债也以3.970%收盘。盘中10年期和2年期分别暴涨至3.60%3.992%。当天的逆转幅度为0.401%,是20008月以后22年来的最大值。进入今年以来,美国国债利率的上升速度比10 年期快,逆转幅度正在扩大。美国今年4月初210年期首次逆转后,10 年期利率再次提高,但从今年7月初开始,在两个多月时间里出现了2-10年期逆转现象。

货币当局预告将继续实行以物价为中心的货币政策,而且美联储(Fed)也在22日(当地时间)发表的FOMC会议上,预告了至少连续3次上调0.75%的基准利率,因此韩国银行的货币政策正常化速度也比当初预想的要快。

国银行指出:"长短期利率逆转是美国货币当局的高强度紧缩导致的,因此不能解释为经济萧条的前兆。" 2007年、2008310年期利率逆转当时,310年期利率全部下降,10年期利率进一步大幅下降,但最近310年期利率全部上升,3年期利率上升得更快。

韩国银行金融市场局债券市场组组长孔大熙(音)表示:"3年期利率与10年期利率相比,今后市场对货币政策路径的期待将受到更大的影响,新冠疫情之后在去年8月首次上调基准利率后,3年期和10年期利率全面上升,但随着3年期利率大幅上升,差距被缩小了。"

他评价道:"与过去强调经济放缓的忧虑不同,随着对通货膨胀的担忧,上调标准利率的期待加强,3年期利率比10年期大幅上升,因此仅凭310年期利率差动向就预测经济急剧放缓多少有些勉强,美国也认为210年期利率差逆转与其说是经济萧条的信号,不如说是美联储为了抑制通货膨胀暴涨而采取的攻击性利率上调措施,这与美联储的评价相似。"

相反,专家们担心,为防止高物价固定化,短期内不可避免地要采取货币政策,再加上因急剧上调利率,对景气停滞的忧虑正在增大,因此,长短期利率逆转现象今后还会持续,逆转幅度也会增大。因为短期利率的上升是不可避免的,而长期利率因对增长钝化的忧虑而下降的可能性较高。

通常短期物利率会受到货币政策决定的绝对影响,因此会和上调基准利率一起行动。相反,长期债券在上调基准利率时也不会呈上升趋势,而且还反映了上调基准利率带来的中长期物价展望和增长展望,因此可能会表现出与短期债券不同的动向。在基准利率上调期,由于对增长减弱的忧虑导致长期利率下降,利率逆转现象有可能会长期持续下去。

韩华投资证券研究员金成洙()表示:"物价仍然很高,政策相关利率上升压力也同时增大,因此判断国库债券长短期套期反转只是时间问题,今后长短期套期反转现象将频繁发生,预计逆转趋势也将持续。"

他说:"特别是与历史上第一次逆转时期的200711月至20081月相比,逆转时间更长的可能性更大,货币政策紧缩时间正在延长。相反,经济越来越不友好,与过去两次相比,经济基础较弱,物价和汇率较高,具备逆转条件"


全球经济新闻 记者 朴尚勋